★關(guān)鍵詞：白馬股，業(yè)績(jì)，估值

上周與大家分享了藍籌股擇時(shí)技巧，也是系列文章的第一篇。寫(xiě)這個(gè)系列的文章的出發(fā)點(diǎn)是因為A股現在經(jīng)濟是結構性行情，市場(chǎng)總是在不同風(fēng)格之中切換。這種風(fēng)格可以根據股票性質(zhì)分為藍籌、白馬和成長(cháng)三大類(lèi)。我們可以根據不同的風(fēng)格制定不同的投資策略。即：藍籌擇時(shí)、白馬擇價(jià)、成長(cháng)擇勢。今天我們講白馬擇價(jià)。白馬擇價(jià)是指只要價(jià)格處于低估的狀態(tài)就可以忽略技術(shù)形態(tài)的弱勢和看起來(lái)不恰當的時(shí)間。

什么是白馬股？

白馬是相對黑馬而言。黑馬在爆發(fā)之前多數人并不看好，突然某天一飛沖天，股價(jià)爆漲。很多散戶(hù)喜歡這種刺激，總是在不斷尋找黑馬。而白馬則是大家都知道的好公司，股價(jià)隨行就市，平淡無(wú)奇。

白馬股主要是從財務(wù)指標來(lái)定義。

1、每股收益和市盈率。每股收益(EPS)是用稅后總利潤除以總股本得到。EPS反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量公司的盈利水平。市盈率是用股價(jià)除以每股收益，是指股價(jià)是每股收益的倍數，反映了上市公司的估值水平。比如市盈率為10，假設盈利能力不變，表示10年后公司市值翻一番。

2、每股凈資產(chǎn)和市凈率。用凈資產(chǎn)除以總股本可得出每股凈資產(chǎn)。再用股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)就得到了市凈率。通常，市凈率越低的股票，其投資價(jià)值越高。值得一提的是，凈資產(chǎn)并不是一直正增長(cháng)的，當某個(gè)年度虧損時(shí)，凈資產(chǎn)就會(huì )減少，市凈率上升，公司投資價(jià)值降低。

3、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量上市公司盈利能力最直接、最有效的指標。ROE反映了股東權益的收益水平,是一個(gè)綜合性最強的財務(wù)比率。一般白馬股的ROE都在10%以上，如果連續多年保持在15%以上，就是典型的白馬股。

4、資產(chǎn)負債率。負債率高低代表著(zhù)公司擴張能力。太低說(shuō)明公司過(guò)于保守。太高則過(guò)于激進(jìn)。一般來(lái)說(shuō)制造業(yè)的資產(chǎn)負債率在60%左右是最佳的。負債率還需要與同行業(yè)相比較，銀行業(yè)的負債率一般都超過(guò)98%，這是由其經(jīng)營(yíng)特性決定的。儲戶(hù)的存款是計入負債的，太低說(shuō)明貸款沒(méi)有放出去，影響息差收益。

5、扣非凈利潤和經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~。凈利潤一定看要扣除非經(jīng)常性損益之后的值。有些公司某年凈利潤增長(cháng)2-3倍，原因可能是賣(mài)房了，賣(mài)股權了，收到政府補貼了?？鄯乔暗膬衾麧櫜⒉荒芎饬抗镜挠芰?。如果說(shuō)企業(yè)盈利是結果，現金流就是原因?，F金流有流入和流出，我們要關(guān)注經(jīng)營(yíng)現金流凈額，即流入減流出，留在手里的才能轉化為利潤。

白馬擇價(jià)

炒股是少數人賺錢(qián)的游戲，如果大家都看好，賺誰(shuí)的錢(qián)呢？

想賺白馬股的錢(qián)有兩種方式。一是賺后來(lái)者的錢(qián)。比如，外資進(jìn)來(lái)了，他們會(huì )買(mǎi)白馬股，這是公認的中國好公司，是中國核心資產(chǎn)。再比如，新基金發(fā)行，他們會(huì )大量買(mǎi)入標配公司。這些都會(huì )推升白馬股的股價(jià)。在過(guò)去一兩年，白馬股上漲正是得益于外資進(jìn)場(chǎng)和居民資產(chǎn)轉移參與基金申購導致。

第二是賺市場(chǎng)犯錯的錢(qián)。這也是我們今天講的重點(diǎn)。市場(chǎng)犯錯表現為大多數投資者都非常驚恐，恨不得拋出所有籌碼。曾經(jīng)看好的白馬股也不例外，股價(jià)下跌，技術(shù)形態(tài)惡化。這種下跌是由投資者情緒導致，并不是公司基本面出現了問(wèn)題。好公司還是好公司，只是暫時(shí)被投資者拋棄。記得嗎？炒股是少數人賺錢(qián)的游戲。人棄我取才能賺錢(qián)。所以，當白馬股估值達到歷史低位時(shí)，只要基本面沒(méi)有惡化就可以大膽進(jìn)場(chǎng)抄底。

下圖是恒瑞醫藥的日K線(xiàn)。

估值是唯一的壓力對應的兩個(gè)頂點(diǎn)是2018年中報和2019年一季報。創(chuàng )新低是2018年年報。股價(jià)的高低點(diǎn)與業(yè)績(jì)披露期高度同步。

業(yè)績(jì)突破估值壓力發(fā)生在2019年8月，這時(shí)對應著(zhù)2019中報批露完畢。機構分析之后，重新給予新的估值，股價(jià)沿著(zhù)30日均線(xiàn)趨勢性上漲。

創(chuàng )新低時(shí)股價(jià)遠離30日均線(xiàn)，技術(shù)形態(tài)破位，質(zhì)疑業(yè)績(jì)和估值。

新的頭部發(fā)生在 2019年10月，對應著(zhù)三季報批露完畢。業(yè)績(jì)與估值相符，沒(méi)有超預期，但業(yè)績(jì)支撐股價(jià)橫盤(pán)整理。

可以看出，對于白馬股，業(yè)績(jì)是股價(jià)唯一的支撐和壓力。高低點(diǎn)與業(yè)績(jì)披露期高度同步。

今天就聊到這里，下周末我們講成長(cháng)擇勢，這也是黑馬集中營(yíng)。歡迎大家關(guān)注。

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